經(jīng)理人和股東實(shí)際上是一個(gè)委托代理的關(guān)系，股東委托經(jīng)理人經(jīng)營(yíng)管理資產(chǎn)。但事實(shí)上，在委托代理關(guān)系中，由于信息不對(duì)稱，股東和經(jīng)理人之間的契約并不完全，需要依賴經(jīng)理人的“道德自律”。股東和經(jīng)理人追求的目標(biāo)是不一致的，股東希望其持有的股權(quán)價(jià)值最大化，經(jīng)理人則希望自身效用最大化，因此股東和經(jīng)理人之間存在“道德風(fēng)險(xiǎn)”，需要通過(guò)激勵(lì)和約束機(jī)制來(lái)引導(dǎo)和限制經(jīng)理人行為。

為了使經(jīng)理人關(guān)心股東利益，需要使經(jīng)理人和股東的利益追求盡可能趨于一致。對(duì)此，股權(quán)激勵(lì)是一個(gè)較好的解決方案。通過(guò)使經(jīng)理人在一定時(shí)期內(nèi)持有股權(quán)，享受股權(quán)的增值收益，并在一定程度上承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，可以使經(jīng)理人在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中更多地關(guān)心公司的長(zhǎng)期價(jià)值。股權(quán)激勵(lì)對(duì)防止經(jīng)理的短期行為，引導(dǎo)其長(zhǎng)期行為具有較好的激勵(lì)和約束作用。

股權(quán)激勵(lì)的激勵(lì)邏輯就是指股權(quán)激勵(lì)的方式是怎樣傳導(dǎo)和影響公司與個(gè)人價(jià)值的提升，我們可以從宏觀和微觀兩個(gè)維度來(lái)分析理解。 

1．從宏觀角度來(lái)看 

股權(quán)激勵(lì)的傳導(dǎo)和影響正如圖1-2所展示的，股股權(quán)激勵(lì)的作用被納入到了鏈接企業(yè)治理結(jié)構(gòu)、企業(yè)產(chǎn)品價(jià)值、企業(yè)資本價(jià)值、個(gè)人價(jià)值的內(nèi)核，通過(guò)它對(duì)每種價(jià)值的影響形成了相互影響的整個(gè)合式循環(huán)。

圖1-2 股權(quán)激勵(lì)傳到閉環(huán)

首先，股權(quán)激勵(lì)的激勵(lì)對(duì)象簽訂有效的股權(quán)激勵(lì)契約，本身就改變了企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)，一方面企業(yè)減少了代理成本，另一方面?zhèn)€人獲得了股權(quán)性收益。激勵(lì)對(duì)象在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中通過(guò)充分發(fā)揮自己的價(jià)值，調(diào)動(dòng)各方面資源，使得企業(yè)產(chǎn)品價(jià)值提升;反過(guò)來(lái)企業(yè)產(chǎn)品價(jià)值增大，整體業(yè)績(jī)提升，帶來(lái)個(gè)人績(jī)效增加。通過(guò)公司的股權(quán)性收益，個(gè)人價(jià)值得以增加，從而提升個(gè)人在經(jīng)理人市場(chǎng)的流動(dòng)性溢價(jià)，企業(yè)盡管為流動(dòng)性溢價(jià)付出了更多的激勵(lì)成本，但同時(shí)獲得了更大的市場(chǎng)收益。 

其次，治理結(jié)構(gòu)的完善，傳遞給市場(chǎng)企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理績(jī)效可能增加的信息，傳導(dǎo)到資本市場(chǎng)會(huì)推升股價(jià)，而企業(yè)績(jī)效增加和股價(jià)提升更凸顯個(gè)人人力資本價(jià)值，人力資本價(jià)值的提升和流動(dòng)進(jìn)一步深化治理結(jié)構(gòu)的調(diào)整和完善。也就是說(shuō)，通過(guò)股權(quán)激勵(lì)的激勵(lì)方式，整個(gè)股權(quán)市場(chǎng)、產(chǎn)品市場(chǎng)、資本市場(chǎng)、經(jīng)理人市場(chǎng)得以有效地貫通和價(jià)值鏈接，形成一個(gè)相互影響的閉環(huán)。 

2．從微觀角度看 

一般情況下，股權(quán)激勵(lì)的傳導(dǎo)是通過(guò)激勵(lì)對(duì)象的行為得以體現(xiàn)。正如圖1-3所示：

圖1-3 股權(quán)激勵(lì)對(duì)激勵(lì)對(duì)象的影響

首先，股權(quán)激勵(lì)是代理人變?yōu)槲腥说倪^(guò)程（由于具體采用的激勵(lì)方式不同，不盡然如此，僅以此為例)，這個(gè)過(guò)程分為兩個(gè)階段，行權(quán)即為前后的節(jié)點(diǎn)。

激勵(lì)對(duì)象在行權(quán)之前，因?yàn)楸в袕?qiáng)烈的激勵(lì)預(yù)期，想象未來(lái)行權(quán)后利益增加和個(gè)人價(jià)值提升，需要努力達(dá)成行權(quán)條件，那么此過(guò)程中會(huì)努力減少交易成本、增加營(yíng)業(yè)收入等，以提高績(jī)效目標(biāo)。 

行權(quán)條件達(dá)到后，激勵(lì)對(duì)象通過(guò)行權(quán)由代理人變?yōu)槲腥耍诋a(chǎn)權(quán)的約束，同樣努力提高業(yè)績(jī)目標(biāo)，因?yàn)槿绻菗p失和下滑會(huì)帶來(lái)自身利益的直接減少。同日時(shí)，行使股東在控制權(quán)、投票權(quán)等方面的權(quán)益，會(huì)影響企業(yè)的決策過(guò)程，起到優(yōu)化治理結(jié)構(gòu)的作用。

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