行權(quán)價格指的是股權(quán)激勵計劃中確定的激勵對象在未來行權(quán)時購買股票的價格，行權(quán)價格與股票市場價格之間的差價是股權(quán)激勵制度的關(guān)鍵所在，因此行權(quán)價格是否合理關(guān)系到整個股權(quán)激勵計劃的成敗。

一、上市公司股權(quán)激勵行權(quán)價格的法律規(guī)定

上市公司股權(quán)激勵計劃因為涉及公眾股東的利益，所以要遵守法律的強(qiáng)制性規(guī)定：

根據(jù)《上市公司股權(quán)激勵管理辦法》(試行)的規(guī)定，上市公司在授予激勵對象股票期權(quán)時，應(yīng)當(dāng)確定行權(quán)價格或行權(quán)價格的確定方法。行權(quán)價格不應(yīng)低于下列價格較高者：

• 股權(quán)激勵計劃草案摘要公布前一個交易日的公司標(biāo)的股票收盤價；
• 股權(quán)激勵計劃草案摘要公布前30個交易日內(nèi)的公司標(biāo)的股票平均收盤價。 

根據(jù)《上市公司股權(quán)激勵管理辦法》(試行)的規(guī)定，上市公司以股票市價為基準(zhǔn)確定限制性股票授予價格的，在下列期間內(nèi)不得向激勵對象授于股票：

• 定期報告公布前30日；
• 重大交易或重大事項決定過程中至該事項公告后2個交易日；
• 其他可能影響股價的重大事件發(fā)生之日起至公告后2個交易日。

為了明確限制性股票的最低授予價格，《股權(quán)激勵有關(guān)事項備忘錄1號》規(guī)定:“如果標(biāo)的股票的來源是增量，即通過定向增發(fā)方式取得股票，其實質(zhì)屬于定向發(fā)行，則參照現(xiàn)行《上市公司證券發(fā)行管理辦法》中有關(guān)定向增發(fā)的定價原則和鎖定期要求確定價格和鎖定期，同時考慮股權(quán)激勵的激勵效應(yīng)。①發(fā)行價格不低于定價基準(zhǔn)日前20個交易日公司股票均價的50%。②自股票授予日起12個月內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓，激勵對象為控股股東、實際控制人的，自股票授予日起36個月內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓。若低于上述標(biāo)準(zhǔn)則需由公司在股權(quán)激勵草案中充分分析和披露其對股東權(quán)益的攤薄影響，我部提交重組審核委員會討論決定。”

二、上市公司股權(quán)激勵行權(quán)價格的確定方法

各國資本市場監(jiān)管部門一般都要求行權(quán)價格要根據(jù)“公平價格”來確定。所謂“公平價格”指的是對股東和激勵對象都公平的價格，一般有以下幾種算法：

• 授予日的最高價格和最低價格的平均值；
• 授予日的開盤價和收盤價的平均值；
• 授予日日前一個月的收盤價的平均值；
• 授予日前一個月月的開盤價的平均值
• 授予日前一個月收盤價和開盤價的平均值。

在公平價格確定之后，行權(quán)價格的確定有以下4種：

1、等現(xiàn)值法

等現(xiàn)值法也叫作平值法。行權(quán)價格等于當(dāng)前股票的公平價格。這種行權(quán)價格相對比較適合股權(quán)激勵的本意，也是絕大多數(shù)上市公司采用的方法。行權(quán)價格等于當(dāng)前股票公平價格的情況下，股權(quán)激勵方案的內(nèi)在價值是零，但是擁有時間價值。

2、現(xiàn)值有利法

現(xiàn)值有利法也叫作實值法。行權(quán)價格是當(dāng)前股票價格的一個折扣，這種方法的激勵力度是最大的。在行權(quán)價格小于當(dāng)前股票公平價格的情況下，股權(quán)激勵方案的內(nèi)在價值是正的，而且還擁有時間價值。但是這種方法對股東是不利的，會稀釋公司原有股東的權(quán)益。而且對激勵對象的約束也比較小，他們只要維持現(xiàn)有股價，就可以在股權(quán)激勵到期的時候獲得股權(quán)激勵的收益。一般對于陷入困境、發(fā)展?jié)摿Σ淮蟮墓緯捎眠@種方法。

3、現(xiàn)值不利法

現(xiàn)值不利法也叫作虛值法或溢價法。行權(quán)價格是當(dāng)前股票公平價格的一個溢價，也就是行權(quán)價格高于當(dāng)前股票的價格。這種行權(quán)價格對股東有利，而對激勵對象不利。這種方法用得不多，只適用于那些公司盈利狀況和成長性都很好的公司。

4、可變行權(quán)價格法

前3種方法確定的行權(quán)價格都是依據(jù)股權(quán)當(dāng)前的市場價格確定的授予的時期不同，行權(quán)價可能差別很大，尤其是在公司公開上市前后所授予的股權(quán)。例如美國雅虎，公開上市前授予的股權(quán)的行權(quán)價一般在0.01-4.00美元之間，而上市之后的行權(quán)價則一般達(dá)到30.00美元以上，最高行權(quán)價為135.00美元。為了杜絕不科學(xué)、不合理的行權(quán)價格確定方法，體現(xiàn)對股東和激勵對象雙方的公平，現(xiàn)在美國上市公司更傾向于設(shè)置一個可變的行權(quán)價格，行權(quán)價格變化的參數(shù)主要約定為業(yè)績的變化和同行業(yè)股票的變化。例如指數(shù)期權(quán)、可再定價期權(quán)、業(yè)績加速股票期權(quán)、業(yè)績生效期權(quán)的行權(quán)價格就是可變的。

可變行權(quán)價格其激勵的邏輯是：激勵對象的表現(xiàn)愈佳→其導(dǎo)致的特定財務(wù)指標(biāo)增長愈快→其股權(quán)的行權(quán)價愈低→其股權(quán)市場價格與行權(quán)價的價差愈大→其獲利愈多→其激勵效果愈好。具體操作方法示例如下：

某公司在股權(quán)授予日，根據(jù)公司及激勵對象情況確定甲經(jīng)理的股權(quán)行權(quán)購買金額為80萬元，同時約定業(yè)績系數(shù)與公司凈利潤增長、甲經(jīng)理考核成績掛鉤。期滿后，公司的凈利潤同比增長了50%，甲經(jīng)理考核為優(yōu)秀，公司通過計算業(yè)績系數(shù)定為0.4。此時公司股票的市價為14元，則計算行權(quán)價格為14÷(1+0.4)=10元，甲經(jīng)理可行使的股權(quán)股數(shù)為80萬元÷10元=8萬股。甲經(jīng)理此時如果行權(quán)，其收益為(14元-10元)×8 萬股=32萬元。通過此案例我們可看出：

可變行權(quán)價格法在確定激勵對象未來應(yīng)得股權(quán)時，不是確定其應(yīng)得的股數(shù)，而是確定其可以購買股票的金額;期滿時的行權(quán)價格是與約定的業(yè)績指標(biāo)掛鉤的，業(yè)績指標(biāo)完成得越好，則行權(quán)時的行權(quán)價格越低，可行權(quán)的股權(quán)數(shù)量越多，獲利也就越多。
這種方法不考慮行權(quán)前后的股價差異，因此完全排除了與業(yè)績提升或下降無關(guān)的股價漲落因素，激勵對象努力程度越高，股權(quán)收益也就越豐厚。這種計算行權(quán)價格方法的關(guān)鍵在于必須有一套科學(xué)的、合理的業(yè)績評價標(biāo)準(zhǔn)來確定業(yè)績系數(shù)。

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