“新三板”掛牌企業(yè)多為處在成長(zhǎng)初期的中小企業(yè)，往往存在一股獨(dú)大的現(xiàn)象，股權(quán)結(jié)構(gòu)較為單一。隨著企業(yè)的發(fā)展、壯大，公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)也需要得到優(yōu)化和規(guī)范。股權(quán)的分散程度，未來也可能成為衡量掛牌企業(yè)是否適合引入競(jìng)價(jià)交易的標(biāo)準(zhǔn)之一。新三板公司在實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃時(shí)應(yīng)關(guān)注以下要點(diǎn)：

新股定向增發(fā)

在上市公司規(guī)范股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃中，新股的定向增發(fā)就被作為最常用的股份來源果道。新三板許多掛牌公司在新股發(fā)行的過程中除了向老股東進(jìn)行配售或引入外部投資者外，還會(huì)選擇向部分公司童事、監(jiān)事，高管及核心技術(shù)人員進(jìn)行新股發(fā)彳行，而且由于沒有業(yè)績(jī)考核的強(qiáng)制要求、操作簡(jiǎn)單，向公司內(nèi)部員工定向發(fā)行新股已成為目前新三板公司采用頻率最高的股權(quán)激勵(lì)方式。而掛牌企業(yè)通過定向增發(fā)實(shí)現(xiàn)對(duì)員工的股權(quán)激勵(lì)，必須遵守新三板掛牌公司發(fā)行新股的一般規(guī)定。

1. 若采用員工直接持股的方式，定向增發(fā)對(duì)象中的公司董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員、核心員工，以及符合投資者適當(dāng)性管理規(guī)定的自然人投資者、法人投資者及其他經(jīng)濟(jì)組織合計(jì)不得超過35名。即在員工直接持股的激勵(lì)計(jì)劃中，激勵(lì)范圍將受到一定限制。

2. 不同于上市公司發(fā)行新股，新三板定向增發(fā)的股票無限售要求即作為增發(fā)對(duì)象的股東可隨時(shí)轉(zhuǎn)讓增發(fā)股份。但公司董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員所持新增股份仍需根據(jù)《公司法》的規(guī)定進(jìn)行限售。

3. 股東超過200人或發(fā)行后股東超過200人的公司需定向發(fā)行新股增發(fā)前后公司股東超過200人的，本次新股發(fā)行還需履行證監(jiān)會(huì)備案程序向證監(jiān)會(huì)申請(qǐng)核準(zhǔn)；股東未超過200人的只需新三板自律管理。

4. 為規(guī)避激勵(lì)員工35人以下的數(shù)量限制，以及股東超過200人對(duì)報(bào)批流程的影響，掛牌公司向員工定向發(fā)行新股，可以考慮采用設(shè)立持股平臺(tái)間接持股的方式實(shí)現(xiàn)員工對(duì)公司的持股。間接持股條件下，持股平臺(tái)滿足掛牌企業(yè)合格投資者要求，即：注冊(cè)資本500萬(wàn)元人民幣以上的法人機(jī)構(gòu)；實(shí)繳出資總額500萬(wàn)元以上的合伙企業(yè)。

常規(guī)股權(quán)激勵(lì)

股票期權(quán)或限制性股票等常規(guī)股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃相較于向激勵(lì)對(duì)象增發(fā)新股，最大的優(yōu)勢(shì)是可以在股票價(jià)格的低點(diǎn)對(duì)股價(jià)進(jìn)行鎖定，對(duì)于成長(zhǎng)性較好的新三板掛牌企業(yè)可以使激勵(lì)又對(duì)象獲得更大的收益。

1. 由于沒有相關(guān)政策限制，新三板公司采用期權(quán)或限制性股票作為激勵(lì)工具時(shí)，在定人、定定量、定時(shí)、股份資金來源及業(yè)績(jī)考核的設(shè)定上將更加靈活，但需考慮新三板公司定向增發(fā)的一般規(guī)定。

2. 定價(jià)方面，做市商企業(yè)的權(quán)益定價(jià)完全可以依照做市商的報(bào)價(jià)進(jìn)行；其他掛牌企業(yè)仍采取協(xié)議定價(jià)的方式確確定權(quán)益工具的價(jià)格。其中限制性股票的定價(jià)也沒有最低5折的限制。但在價(jià)格制定過程中，需綜合考慮對(duì)各方利益的影響，特別是對(duì)做市商定價(jià)及未來新股發(fā)行價(jià)格的影響。

3. 新三板暫未出臺(tái)關(guān)于股權(quán)激勵(lì)的相關(guān)規(guī)定，但從降低股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的未來法律風(fēng)險(xiǎn)的角度考慮，在項(xiàng)目實(shí)操過程中，建議掛牌公司在公告激勵(lì)計(jì)劃的同時(shí)采取一些風(fēng)險(xiǎn)控制措施。例如如：獨(dú)立第三方財(cái)務(wù)顧問出具財(cái)務(wù)顧問報(bào)告；公司獨(dú)立董事針對(duì)激勵(lì)計(jì)劃出具的意見；公司律師出具針對(duì)激勵(lì)計(jì)劃合法合規(guī)性的法律意見書等。

4. 根據(jù)對(duì)新三板已實(shí)施規(guī)范股權(quán)激勵(lì)案例的調(diào)研，掛牌公司公告規(guī)范股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃前，建議聘請(qǐng)獨(dú)立第三方機(jī)構(gòu)對(duì)權(quán)益的公允價(jià)值進(jìn)行認(rèn)定，并將結(jié)果報(bào)送新三板進(jìn)行預(yù)溝通。

5. 不同于A股上市公司的規(guī)定，新三板允許擬掛牌企業(yè)攜帶期權(quán)等未來或有權(quán)益掛牌，即新三板允許企業(yè)在掛牌之前就實(shí)施期權(quán)等規(guī)范股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃。

創(chuàng)新型激勵(lì)

新三板公司同樣屬于非上市公司，故也可采取非上市公司的激勵(lì)方式作為新三板公司激勵(lì)工具的選擇，例如，實(shí)股類(增量獎(jiǎng)股)或現(xiàn)金類激勵(lì)工具(虛擬股份、獎(jiǎng)勵(lì)基金等)。特別是對(duì)于盈利能力暫時(shí)不強(qiáng)的新三板公司而言，業(yè)績(jī)未來增長(zhǎng)的空間更大，對(duì)于激勵(lì)對(duì)象的激勵(lì)力度也將更大。